화창한 하늘 아래

에드가 와첸하임의 '보통의 주식, 보통의 상식'이라는 책이다.


에드가 와첸하임은 그린헤이븐이라는 자산운용사의 창립자이자 회장이다. 그린헤이븐은 연 15~20% 수익률 목표로 가치투자를 추구하는 운용사이다. '보통의 주식, 보통의 상식'에서는 그린헤이븐의 투자 방법 및 그들이 투자했던 IBM, AIG, 보잉, 골드만 삭스 등의 사례를 소개하고 있다.


그린헤이븐의 투자 전략은 저평가된 기업의 매수하여 회사 가치가 주가에 반영된 후 매도하는 가치투자 방법과 매우 유사하며, 21페이지를 보면 그린헤이븐의 투자 전략이 개괄적으로 나타나 있다.


- 내가 1980년대 초에 개발한 ... 전략은 튼튼하고 성장 중인 회사지만 저평가되어 있으며 아직은 증권 가격에 기업의 바람직한 상황이 크게 반영되어 있지 않아 오히려 앞으로 가치 상승이 기대되는 종목을 매입하는 것 ...

- 앞으로 몇 년 내에 긍정적 상황 전개가 한두 가지 이상 발생해 주가를 끌어올릴 것이라고 예상되는 종목을 매입하고, 긍정적 상황이 이미 발생해 그 가치가 이미 할인되어 주가에 상당 부분 반영된 종목은 매도한다.

- 긍정적 전개의 예를 들자면 해당 업종의 경기 호조, 훌륭한 신제품이나 서비스의 개발, 기업 매각, 무능한 경영진이 유능한 경영진으로 교체되는 것, 대대적인 비용 절감 프로그램 도입, 대규모 자사주 매입 프로그램 시작 등이 있다.

- 여기서 중요한 점은 우리가 예상한 긍정적 전개는 대다수 투자 대중은 아직 예상하지 못한 전개여야 한다는 것이다.


그린헤이븐의 종목 분석방법은 인터스테이트 투자사례를 통해 알 수 있다. (86페이지 ~ 89페이지)


- 내 종목 분석의 시작은 재무상태표 분석이다. ... 재무상태표는 한 회사를 이해하기 위한 훌륭한 출발점이다. ... 유심히 보는 것은 주로 재무와 회계상의 강점을 보여주는 신호이다. 부채비율, 유동성, 감가상각 비율, 회계 관행, 연금과 의료보험 채무, '숨은' 자산과 부채 등이 주로 살펴보는 요소이며 ... 회사의 재무상태표에서 결함을 찾으면 ... 거기서 분석을 접는다.

- 재무상태표가 합격이면 다음 분석 대상은 경영진이다. 경영진의 능력, 동기, 인품은 기업 성패을 결정짓는 주요 변수이다. ... 경영진의 일반적인 평판을 살펴보고, 경영진이 과거에 했던 말을 읽고, 경영진이 표명한 전략과 목표가 합리적인지를 평가하고, 마지막으로 이러 전략과 목표를 성공적으로 완수하고 이행했는지를 분석한다.

- 재무상태표와 경영진 분석을 마친 다음에는 기업 펀더멘털을 분석한다. ... 제품과 서비스의 질, 평판, 현재의 경영 여건, 미래 경쟁에 대비한 보호책, 기술 및 기타 발생 가능한 변화, 원가구조, 성장기회, 가격결정력, 경기의존도, 정부규제 수준, 자본집중도, 자본수익률을 포함해 ... 핵심요소들을 이해하려 노력한다. ... 정보가 불확실성을 줄인다고 믿기 때문에 될 수 있는 한 정보를 많이 수집한다.


책에서 말하는 에드가 와첸하임의 투자전략이나 종목 분석방법은 가치투자를 소개하는 책들에서 공통적으로 언급하는 내용이다. 결국 투자 성패를 좌우하는 것은 이러한 전략이나 방법을 얼마나 지키고 실천하는지에 달려 있는 것 같다.



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투자종목 선정을 위한 초간단 적정주가 공식


※ 시간을 이기는 주식투자 불변의 법칙(2017 개정판, lovefund 이성수 지음)의 p190~204 내용을 요약했습니다. (저자 블로그: http://deathornot.tistory.com/)


저자가 소개하는 초간단 적정주가 산정방법은 아래 세가지입니다.


- 적정주가1 : EPS(예상치) * 10


. EPS(예상치)는 전년 대비 순이익 성장율을 최근 분기 EPS에 곱하여 추정해도 되지만 네이버와 같은 포털 사이트에서 해당 연도 추정치를 조회할 수 있습니다. 

. 예를 들어 삼성전자 2018년 EPS 추정치는 네이버 종목분석을 보면a 아래와 같이 6,657원입니다. 따라서 적정주가1은 66,570원입니다.


- 적정주가2 : BPS


. BPS값 자체를 적정주가로 간주합니다. 즉 삼성전자 2017년 BPS 30,427원을 적정주가2로 정합니다.


- 적정주가3 : 매출액성장율(% 제외) * EPS(예상치)


. 매출액 성장율은 전년 동기대비 성장율로서 만일 20% 성장했다면 EPS(예상치) * 20 으로 계산합니다.

. 삼성전자 2017년 매출액 성장율은 18.7%이므로 6,657원 * 18.7 = 124,485원을 적정주가3으로 산정합니다.

이상에서 구한 적정주가1,2,3을 기준으로 삼성전자 적정주가 범위를 보면 다소 폭 넓게 30,427원 ~ 124,485원으로 나옵니다.

초간단 공식이므로 적정주가 범위가 대략적이지만, 46,000원 정도인 현 주가가 낮은 수준에 있다는 정도는 추론 가능하다고 봅니다.



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투자종목 선정을 위한 PER, PBR 간단 설명


※ 시간을 이기는 주식투자 불변의 법칙(2017 개정판, lovefund 이성수 지음)의 p175~183 내용을 요약했습니다. (저자 블로그: http://deathornot.tistory.com/)


저자는 투자종목 선정을 위한 투자지표로 EPS, BPS 및 PER, PBR을 간략히 소개하고 있습니다.


- EPS는 회사 수익이 한 주당 얼마 정도 가치가 있는지 나타내는 지표로 (순이익 / 주식수)로 계산합니다. 순이익 계산시에는 포괄손익계산서의 단기순이익이 아닌 지배주주순이익 값을 사용합니다.


- BPS는 회사 자산이 한 주당 얼마 정도 가치가 있는지 나타내는 지표로 (자기자본 / 주식수)로 계산합니다.


- PER은 (주가 / EPS)로 계산하고 PBR은 (주가 / BPS)로 계산합니다.


투자종목 선정시 계산된 PER, PBR 값을 시장 평균 PER, PBR 값과 비교하여 시장 평균 대비 높은 수준인지 낮은 수준인지를 판단합니다. 


시장 평균 PER, PBR은 한국거래소 사이트(http://www.krx.co.kr/) 등에서 쉽게 찾아 볼 수 있습니다. (한국거래소 사이트 > 통계 > 지수 > 주가지수 > PER 추이 또는 PBR 추이 메뉴)


위 조건은 투자종목을 고를 때 사용하며 실제 매매시에는 현 주가의 고평가, 저평가 여부를 판단해야 합니다.




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투자종목 선정을 위한 재무지표 5가지

 

※ 시간을 이기는 주식투자 불변의 법칙(2017 개정판, lovefund 이성수 지음) p159~174 내용을 요약했습니다. (저자 블로그: http://deathornot.tistory.com/)

 

가치투자를 표방하는 저자는 투자종목 선정을 위한 재무지표로 부채비율, 유동비율, 유보율, 매출액성장률, ROE 를 언급하며 각 지표의 기준을 아래와 같이 제시합니다.


 - 부채비율 100% 미만

 - 유동비율 200% 이상

 - 유보율 500% 이상

 - 매출액성장률 5% 이상

 - ROE 5% 이상


각각의 기준의 의미는 다음과 같습니다.

 

1. 부채비율 100% 미만

 

부채비율은 (부채총계 / 자본총계) * 100 으로 계산합니다. 부채비율 100%자기가 갖고 있는 돈(자본)으로 부채를 모두 감당할 수 있다는 의미입니다.

 

2. 유동비율 200% 이상

 

유동비율 계산식은 (유동자산 / 유동부채) * 100 입니다. 유동비율 200%이라 함은 1년안에 현금화 할 수 있는 자산(유동자산) 1년안에 갚아야 할 빚(유동부채) 2가 된다는 의미입니다.

 

3. 유보율 500% 이상

 

유보율은 (이익잉여금 + 자본잉여금) / 납입자본금 * 100 으로 계산합니다. 유보율이 높다는 것은 기업이 사업을 하면서 남은 이익을 꾸준히 쌓아 왔다는 의미로 그만큼 해당 기업이 지속적으로 이익을 창출하고 있음을 의미합니다.

 

4. 매출액성장률 5% 이상

 

매출액 성장률은 기업이 성장하고 있다는 것을 의미하며 (당기매출액 - 전기매출액) / 전기매출액 * 100 으로 계산합니다.

 

5. ROE 5% 이상

 

ROE는 기업이 자기자본 대비 얼마나 이익을 내고 있는지를 판단하는 기준으로 안전자산인 국채 금리( 2% 내외) 대비 2~3배 수준이 되어야 합니다.

 

이상의 조건들은 투자종목을 선정하기 위한 재무관점의 기준이며

실제 매매시에는 현 주가가 기업가치 대비 고평가 또는 저평가 인지를 판단해야 합니다.



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저자 김광진님은 싱어송라이터로서 히트곡 '마법의 성'을 발표할 당시에는 삼성증권 애널리스트였다고 한다. 이후 동부자산운용에서 재직하면서 ‘더클래식 진주 찾기 펀드’로 유명해지기도 했다.

이 책은 저자가 20년 동안 투자 전문가로 활약했던 경험을 바탕으로 자신의 투자 이야기를 담은 책으로 핵심은 꾸준한 자기 원칙을 지키고 장기적인 관점에서 투자해야 한다는 것이다. 또한 PBR이 낮은 중소형 가치주에 대한 투자를 강조하고 있고 책 마지막 부분에 아래와 같은 투자원칙을 제시하고 있다.


하나, 자신만의 투자 기준을 장기적으로 유지해야 안정적인 수익을 낼 수 있다.


둘,  주식투자를 처음 시작한다면 가치주 투자부터 시작한다. 중소형 가치주의 경우 실적 발표를 확인한 다음 낮은 PBR과 높은 ROE 종목을 선정한다. 


셋, 투자 금액의 규모와 상관없이 10개 종목 이상 분산투자한다.


넷, 가치주 주가가 하락했다면 물타기를 고려한다.


다섯, 성장주에 투자해 위기를 맞았다면 손절매를 고려한다.


여섯, 스타일 투자시 종목을 비교 선정할 때에는 동일한 업종내에서 업종 평균보다 현저히 저평가되어 있는 종목을 찾아본다.


일곱, 가치주 스타일 투자에서 장기적으로 성과가 증명된 것은 저PBR 스타일이다.


여덟, 성장주 스타일 투자는 어닝서프라이즈가 발표된 후, 기존 추정치보다 애널리스트 추정치가 상향된 종목을 매수한다.


아홉, 스타일 투자에서 중요한 것은 어떤 기준에서 매수하고 일정 기간 후에 포트폴리오를 반복적으로 재편하는 이다.


열, 시장이 급락하면 당황하지 말고 이전보다 더 보수적인 자세로 매우 저평가된 종목을 찾는다.


장기적으로 자기 원칙을 지키면서 투자하기가 그리 쉽지는 않다. 주변 사람들이 이런 방식으로 대박 났다 라는 소리를 들으면 나도 해볼까 하는 마음이 드는 것은 인지 상정이다. 결국 투자는 정답이 없는 듯 하다.





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(아이투자닷컴 www.itooza.com의 스노우볼레터 내용을 다시 정리하였습니다.)


버핏은 "ROE가 높은 기업을 주목하라. ROE 15% 이상을 매년 유지할 수 있다면 주요 투자대상이 될 수 있다."라고 하며, 주주이익을 늘리기 위해서는 자기자본이익률(ROE) 15% 이상을 매년 유지하는 기업에 투자해야 한다고 강조했습니다.


ROE는 기업의 자본을 기업이 1년에 만들어낸 순이익을 비율로 나타낸 것입니다. ROE가 10%면 주주의 자본 100억을 가지고 10억을 벌었다는 의미가 됩니다. 


ROE가 높을수록 기업의 수익력이 더 좋다고 할 수 있습니다. 일반적으로 ROE는 유지하거나 증가시키기 어려운 지표입니다. 해마다 기업이 이익을 낼수록 자본이 늘어나기 때문에 순이익을 늘리지 못하면 ROE는 오히려 떨어집니다. 


버핏이 강조한 15% 이상의 ROE를 매년 유지하는 기업은 늘어나는 자본을 쌓지 않고 계속 투자해 주주의 이익을 빠르게 늘려줄 수 있는 기업이라 할 수 있습니다.


현재 주식시장에서 지난 10년간 ROE 15% 이상을 꾸준히 기록해온 기업을 보면 아래와 같습니다. 


[10년간 ROE 15% 유지기업] (출처: 아이투자닷컴 www.itooza.com)


※ 노란 부분은 ROE 15% 미만이었던 연도로, 노란색이 한 번뿐인 기업들도 함께 포함


전체 상장기업에서 삼성전자, 신세계 등 11개 기업이 목록에 들었습니다. 버핏이 투자 대상을 고르는 기준이 그만큼 엄격하다는 뜻도 됩니다. 


특히 동서, LG생활건강 등 11개 기업 중 5개가 버핏이 좋아하는 생필품 관련 기업입니다. ROE만 살펴봐도 버핏이 생필품 관련 기업을 좋아하는 이유를 가늠할 수 있습니다.




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- 아이투자닷컴(www.itooza.com)의 투자교실 게시판에 올라온 글을 참조했습니다.


존 템플턴은 "최고의 매도 타이밍은 낙관론이 최고조에 달했을 때이고, 최고의 매수 타이밍은 비관론이 최고조에 달했을 때이다."라는 말했다. 


이는 전체 주식시장 분위기를 살펴 이에 역행해야 한다는 뜻인데, 그렇다면 개별 주식의 적정주가는 어떻게 계산할 수 있을까? 템플턴은 아래와 같이 '템플턴PER'이라고 부르는 가치평가 방법을 제시한다.


1. 과거 3년 또는 5년간 주당순이익(EPS)의 증가율을 구한다.

2. 둘 중에 낮은 값을 예상증가율로 택한다.

3. 향후 5년간의 예상 EPS를 구한다.

4. 5년치 예상 EPS의 합에 주식을 산다.

5. 매수가격의 2배에 주식을 판다.


'템플턴PER'는 향후 5년 간의 순이익의 합과 현재 주가의 5배를 비교한 값으로 5이하면 템플턴이 추천한 매수가격대가 된다. 이 방법을 국내 대표적 상장기업인 삼성전자에 적용하여 계산해 보자.


1. 과거 3년 또는 5년간 주당순이익 증가율을 구한다.

- 삼성전자 3년 EPS 증가율 : 33% = (77,373 / 32,480)^(1/3) - 1
- 삼성전자 5년 EPS 증가율 : 11% = (77,373 / 44,907)^(1/5) - 1

(삼성전자 EPS 추이)


* 2010년 실적은 3분기까지 실적을 년간으로 환산 추정한 값이다.


2. 둘 중에 낮은 값인 11%를 예상증가율로 택한다.

3. 향후 5년간의 예상 EPS를 구한다.




4. 5년치 예상 EPS 합을 구하면 530,336 원이 된다.

즉, 템플턴의 계산대로 하면 삼성전자는 53만원대에서 사야 한다. 현 주가를 100만원으로 보고 템플턴PER를 구해보면 9.43 = 100만원*5배 / 53만원 이 나온다. 너무 보수적이지 않나 싶다.

아이투자닷컴에서는 이러한 방식으로 계산한 결과, 삼천리, LG상사 등 6개 종목을 제시했다.





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- 아이투자닷컴(www.itooza.com) > 투자교실 게시판에 올라온 글내용 입니다.


주식투자계의 전설로 꼽히는 존 템플턴은 장기성장 잠재력이 풍부한 테마를 선정하고 해당 기업이 저평가되기를 기다려 매수하는 전략을 취했다. 


이러한 전략을 따르고 있는 존 템플턴의 증손녀인 로렌 템플턴과 그의 남편 스콧 필립스은 '극도의 비관적 분위기에서 투자하기(Buying at the Point of Maximum Possimism) : 번역서명 '앞으로 10년을 지배할 주식투자 트렌드')라는 책에서 장기투자를 위한 유망 테마를 중국, 단백질, 원유에너지, 수산물, 교육, 희토류로 소개하고 있다.


앞으로 10년을 지배할 주식투자 트렌드

로렌 템플턴 캐피털 매니지먼트가 꼽은 장기투자 테마


 테마 내용  국내 해당종목
 중국  내수시장의 폭발적 성장잠재력  아모레퍼시픽, LG생활건강, 오리온, LG디스플레이
 단백질  육류 소비증가, 곡물 수요증가  CJ제일제당
 원유 에너지  아시아 및 산유국 원유소비 증가  두산중공업, SK에너지, OCI, LG화학, 원자재펀드
 수산물  어자원의 희소성, 식생활의 웰빙화  중국원양자원, 동원산업, 사조산업
 교육  신흥국의 교육열, 온라인시장 확대  메가스터디, 중국기업으로는 중국원격교육홀딩스, ATA
 희토류  끊없는 기술개발과 한정된 자원  직접 투자수단은 없음. 광물자원 비중 높은 원자재펀드

 

1. 중국 


중국은 내륙으로 도시 확대를 추진하고 있어 도시건선에 필요한 원자재를 사들이고 있으나, 더 큰 기회는 새로 열리는 내수시장일 수 있다.


구희진 대신증권 리서치센터장은 중국 내수시장의 성장 수혜주로 현지시장에 진출해 자리잡은 아모레퍼시픽, LG생활건강, 신세계, LG디스플레이 등을 꼽았다. 신민규 한국투자증권 자산관리컨설팅 차장은 "2020년 이후 중국의 내수시장이 수출 규모보다 커질 수 있다"고 밝혔다.


2. 단백질


도시화는 식습관 서구화와 육류소비 증가로 이어지고 중국의 단백질 소비량이 늘어나면 가축을 키우는데 필요한 사료 수요도 늘어난다. 


송상훈 교보증권 리서치센터장은 중국 단백질 수요 증가의 수혜주로 CJ제일제당을 들었다. CJ제일제당은 동물용 사료첨가제와 조미료의 원료인 핵산, 라이신 등을 중국에서 직접 판매하고 있고 실적 호조로 지분법평가이익이 급증하고 있따.


3. 원유 에너지


아시아 경제성장과 산유국 내에서의 원유소비 증가로 원유 값은 당분간 강세를 보일 전망이다. 원유 보유매장량을 대체하는 능력과 보유매장량이 늘어나는 에너지기업이 주목받는 이유이다.


송상훈 센터장은 중국이 원자력 발전에 주력하고 있는 점에 주목해 원자력기술에서 비교우위가 있는 두산중공업을 관련주로 들었다. 원유 보유매장량이 늘어나는 기업은 SK에너지, 풍력과 태양광 에너지분야에서 유망기업으로는 OCI와 LG화학을 꼽았다.


4. 수산물


수산물 어획량을 늘리려면 쿼터를 확보해야 하는데 어자원은 한정되어 있고 수요는 꾸준히 늘어난다. 수산양식은 그 대안으로 꾸준히 성장해 왔지만 국내엔 수산양식을 하는 상장기업이 없다. 송상훈 센터장은 그 대신 원양업체들 중 중국 수산물 수요가 늘어나면 수혜를 입을 종목으로 중국원양자원을 들었다.


5. 교육


개발도산국의 교육시장은 성장단계이다. 중국인들은 인터넷을 교육 수단으로 활용하고 있지만 아직 4명 중 1명 정도만 인터넷에 접근할 수 있어 성장 여력이 크다. 국내 기업 중 중국에 수출할 수 있는 사업모델을 갖춘 교육기업으로 메가스터디를 들 수 있다.


6. 희토류


LCD TV부터 하이브리드 자동차, 레이저, 스마트 폭탄까지 기술 진보를 대변하는 제품을 만들 때 공통적으로 들어가는 원광석이 희토류이다. 전 세계 희토류의 95% 이상을 중국이 공급하고 있는데 수요는 늘어나지만 공급은 한정되어 있으니 가격은 계속 뛰고 있다.


신민규 차장은 "원유와 달리 희토류에 직접 투자할 수 있는 방법이 없기 때문에 광물자원에 투자하는 원자재펀드를 선별해보는 것이 투자대안" 이라고 했다.




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(인터넷 공간에서 '포카라' 필명으로 증권 블로그 <포카라의 실전투자> 및 <포카라 주식카페>를 운영하고 있는 이강연님의 '가치투자를 위한 두 가지 척도'라는 글을 요약한 내용입니다.)


원문 링크 



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개인과 외국인은 주식 매매행태에 있어서 큰 차이를 나타낸다고 합니다.


첫번째는 투자 기간으로 외국인들은 비교적 장기투자를 하는 반면 개인들은 단기투자를 합니다. 단기 매매는 매매횟수가 많아지기 때문에 수수료 비용이 많아지게 됩니다.


두번째는 개인투자자들은 정보분석 능력이 떨어지기 때문에 시장에 흘러 다니는 루머에 쉽게 현혹되는 반면 외국인들은 막강한 글로벌 정보력을 바탕으로 한 분석자료에 도움을 받아 업종을 대표하는 우량주가 아니면 투자를 꺼려 한다는 것입니다. 


그러면 가치투자를 지향하겠다고 마음 먹었다면  어떤 투자지표를 참고하고 투자해야 할까요?


영업이익률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 기업을 찾아서 2 – 3 년 장기투자 하는 장기투자를 하면 성공 확률이 높으니, 가치투자자들은 다음과 같은 흐름으로 주식을 선별하면 큰 실수가 없을 것이라고 합니다.


1)     영업이익률과 자기자본이익률이 수년간 높았던 주식을 찾는다.


2)     과거 3년간 평균 PER 흐름을 구하고 현재 PER 수준을 비교한다.


3)     업종 평균 혹은 시장 평균 PER 수준과 비교한다.


4)     저PER 수준인지 확인한다.


5)     향후 성장성이 높은 종목인지 분석한다.


6)     이익률이 높고 성장성이 담보되며 PER 수준이 낮은 주식을 매입한다.


7)     저PER주는 최소 2년 이상 장기 보유해야 수익률이 높다는 점을 명심한다.





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아이투자닷컴의 일일 메일링 내용입니다.


'엉터리 경제 뒤집어보기(주식투자와 가치투자)'라는 네이버 카페에도 올라와 있습니다.

http://cafe.naver.com/copy5243.cafe?iframe_url=/ArticleRead.nhn%3Farticleid=32036


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현재 국내 주식시장에서 절대 가치투자자인 존 네프가 투자후보군으로 검토할 만한 종목이 무엇이 있을지 궁금하지 않으세요?


종합지수 기준으로는 절대적으로 싸다고 말하기 어려운 이 시점에, 종목으로 보았을 때 절대적으로 싼 종목이 과연 무엇이 있을까요?


존 네프의 전제조건 중 정량화할 수 있는 부분과 총 회수율을 기준으로 삼아 종목을 한 번 선정해 보았습니다.


나열 순서는 총회수율이 높은 순서, 즉 성장성 대비 가격이 가장 싼 순서입니다.


* 종목 선정 조건


1) 최소한 연평균 7%의 순이익 성장률 유지


- 5년 평균 순이익 성장률 7% 이상


2) 건전한 대차대조와 충분한 현금흐름 


- 부채비율 150% 이하, 영업현금흐름이 순이익의 70% 이상 (PCR-PER 배수 0.7 이상)


3) 해당 업종의 평균 자기자본이익률 상회


- 시장 전체 ROE를 약 10%로 보고, 5년 연속 ROE 10% 이상


4) 총회수율 조건


- ROE / PER 가 2.0 이상


[표] 존 네프 투자후보군 리스트

(출처 : 아이투자닷컴)


존 네프의 종목 검색 조건은 사실 단순합니다.


최소한의 성장성과 평균 이상의 이익률을 보이는 기업이 아주 쌀 때 매입하는 것이 바로 존 네프 투자론의 핵심입니다. 얼핏 봐도 걸러진 종목들 중 상당히 안정된 사업을 영위하면서도 지속적으로 성장하는 기업들이 눈에 띕니다.

 

신용카드를(나이스정보통신) 쓰지 않을 수 없고, 건강에 좋다는 참치를(동원산업) 덜 먹을 리 없지요.


위와 같이 투자대가들의 종목 검색 조건을 활용하여 일차적으로 투자후보군을 걸러 내면, 일명 위험한 기업들은 어느 정도 제외되지 않을까 합니다.


물론 실제로 투자하기 위해서는 사업보고서나 재무제표는 기본으로 봐야겠죠?


P.S.


아래 내용은 총 회수율 공식을 변형한 이유입니다. 약간 어려울 수 있으므로 참고만 하면 됩니다.


본래의 총 회수율 공식은 [ (배당수익률+순이익성장률) / PER ]이지만, [ ROE / PER ]로 변형하여 사용했습니다.


왜냐 하면 위 배당수익률과 순이익성장률은 일정한 수치를 적용해야 하는데 비해, 종목 별로 매년 배당수익률이 다른 기업들이 많아 결과치를 일괄적으로 신뢰할 수 없기 때문입니다.


PBR이 1이고 자본총계가 100억인 기업의 ROE가 14%이고 배당수익률이 4%라면, 기업의 순이익 14억에서 4억은 배당으로 지급하고 자본총계에 더해지는 것은 10억이 됩니다.

 

즉, 자본총계성장률과 당기순익성장률은 10%이며 배당수익은 4%입니다. 따라서 이론적으로 (배당수익률 + 순이익성장률)을 ROE로 보아도 거의 무방합니다.


ⓒ 아이투자(www.itooza.com)




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