(펌글) 배당주 투자, "이 정도는 알아아죠!" - 아이투자닷컴
(펌글) [스노우볼레터] PER,PBR,ROE와 적정주가
(펌글) [스노우볼레터]ROA를 잘 활용하는 방법은?
주당순자산 BPS (Book Price Per Share)
주당순자산은 주식 한 주당 순자산이 얼마인지를 나타냅니다. 영어로 BPS라고 표시하며 Book Price Per Share의 준말입니다. 주당순자산을 계산하는 방법은 아래와 같습니다.
주당순자산 = 순자산 / 주식수 (즉, 순자산을 주식수로 나누면 됩니다)
순자산은 자본총계를 의미하며, 총자산-총부채를 뺀 금액이나 총자본(자본총계)으로 계산하면 됩니다. 주당순자산을 좀 더 보수적으로 계산하려면,
주당순자산 = (순자산 - 무형자산) / 주식수 (즉, 순자산에서 무형자산을 뺀 금액을 주식수로 나누면 됩니다)
그리고 무형자산은 특허권,영업권 등이 여기에 해당되는데 이러한 무형자산의 가치는 정확히 계산하기가 어렵습니다. 따라서 전체 자산중 무형자산 비중이 상대적으로 높은 기업은 그 내역을 면밀히 살펴보고 할인요소가 있는지 확인해야 합니다.
(내용 참조 : www.itooza.com)
BPS를 실제 계산해 보겠습니다.
네이버에서 찾은 국민은행 기업분석 자료를 보면 아래와 같습니다.
항목 | 2005.12 | 2006.12 | 2007.12 |
EPS(원) | 6,695 | 7,349 | 8,246 |
BPS(원) | 35,572 | 43,652 | 46,675 |
보통주DPS(현금,원) | 550 | 3,650 | 2,450 |
발행주식수(보통주,천주) | 336,379 | 336,379 | 336,379 |
PER(배) | 11.43 | 10.19 | 8.37 |
PBR(배) | 2.15 | 1.72 | 1.48 |
배당수익률(보통주,현금,%) | 0.72 | 4.87 | 3.55 |
매출액(억원) | 178,553 | 196,189 | 212,818 |
영업이익(억원) | 30,158 | 32,050 | 42,334 |
영업이익률(%) | 16.89 | 16.34 | 19.89 |
당기순이익(억원) | 22,522 | 24,721 | 27,738 |
순이익률(%) | 12.61 | 12.6 | 13.03 |
ROA(%) | 1.25 | 1.32 | 1.34 |
ROE(%) | 20.9 | 18.03 | 17.84 |
자본총계(억원) | 123,736 | 150,550 | 160,378 |
부채총계(억원) | 1,672,200 | 1,801,515 | 2,028,283 |
부채비율(%) | 1,351.43 | 1,196.63 | 1,264.69 |
자본금(억원) | 16,819 | 16,819 | 16,819 |
유보율(%) | 636.27 | 795.12 | 853.55 |
주당순이익 EPS (Earnings Per Share)
주당순이익은 주식 한 주당 회사가 벌어들인 순이익을 말합니다. 영어로는 EPS라고 표시하며 Earnings Per Share의 준말입니다. 주당순이익은 기업이 벌어들인 순이익을 단순히 주식수로 나눈 것으로 순이익을 벌기 위해 투입된 자본의 양은 고려하지 않습니다.
따라서 주당순이익이 같은 기업이 있을 경우, 투입된 자본이 적은 기업이 더 효율적으로 회사를 경영했다고 할 수 있습니다. 주당순이익을 계산하는 방법은 아래와 같습니다.
주당순이익 = 순이익 / 주식수
주당순이익을 좀 더 보수적으로 계산하려면,
주당순이익 = (순이익 - 우선주배당금) / 가중평균유통 주식수
가중평균유통주식수는 회계연도에 유통된 평균 주식수를 말하는 것으로 증자나 감자 등을 통해 주식수가 변할 경우 사용합니다. 예를들어 6개월 동안은 유통주식수가 100만주였는데, 증자이후 6개월 동안은 120만주였다고 한다면, 가중평균유통주식수는 0.5 X 100만주 + 0.5 X 120만주 = 110만주가 됩니다.
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(내용 참조 : www.itooza.com)
실제 EPS 계산한 예를 보겠습니다.
S-Oil의 2007년 손익계산서를 보면 아래와 같습니다.
(아래 내용은 전자공시시스템 (http://dart.fss.or.kr/)의 3/31일자 S-Oil 감사보고서를 참조하였습니다.)
에쓰-오일주식회사 | (단위 : 원) | |
과 목 | 제 33(당) 기 | |
Ⅰ. 매출액 | 15,218,720,293,016 | |
1. 국내매출액 | 6,074,488,311,514 | |
2. 수출액 | 9,144,231,981,502 | |
Ⅱ. 매출원가(주석16) | 13,760,831,365,493 | |
Ⅲ. 매출총이익 | 1,457,888,927,523 | |
Ⅳ. 판매비와관리비(주석17) | 384,158,667,499 | |
Ⅴ. 영업이익 | 1,073,730,260,024 | |
Ⅵ. 영업외수익 | 397,583,464,586 | |
1. 이자수익 | 158,470,674,099 | |
2. 배당금수익 | 1,594,521,900 | |
3. 외환차익 | 170,673,863,412 | |
4. 외화환산이익(주석2) | 13,269,501,303 | |
5. 지분법이익(주석5) | 437,514,005 | |
6. 대손충당금환입 | 368,395,501 | |
7. 유형자산처분이익 | 5,394,067,358 | |
8. 기타영업외수익 | 47,374,927,008 | |
Ⅶ. 영업외비용 | 439,376,832,540 | |
1. 이자비용 | 158,269,388,996 | |
2. 외환차손 | 176,345,681,593 | |
3. 외화환산손실(주석2) | 36,529,178,208 | |
4. 유형자산처분손실 | 792,921,552 | |
5. 기타영업외비용 | 67,439,662,191 | |
Ⅷ. 법인세비용차감전순이익 | 1,031,936,892,070 | |
Ⅸ. 법인세비용(주석2,20) | 285,441,203,952 | |
Ⅹ. 당기순이익 | 746,495,688,118 | |
XI. 주당손익(주석21) | ||
기본 및 희석화 주당순손익 | 7,042 |
구 분 | 주식수 | 가중치 | 적 수 | ||
당 기 | 4분기 | 기초 | 112,582,792 | 92 | 10,357,616,864 |
가중평균된 유통보통주식수: 10,357,616,864 ÷92 = 112,582,792 | |||||
누 적 | 기초 | 80,599,206 | 365 | 29,418,710,190 | |
자기주식매각 | 31,983,586 | 246 | 7,867,962,156 | ||
가중평균된 유통보통주식수: 37,286,672,346 ÷365 = 102,155,267 | |||||
전 기 | 4분기 | 기초 | 80,599,206 | 92 | 7,415,126,952 |
계 | 80,599,206 | 92 | 7,415,126,952 | ||
가중평균된 유통보통주식수: 7,415,126,952 ÷92 = 80,599,206 | |||||
누 적 | 기초 | 80,599,206 | 365 | 29,418,710,190 | |
계 | 80,599,206 | 365 | 29,418,710,190 | ||
가중평균된 유통보통주식수: 29,418,710,190 ÷365 = 80,599,206 |
다음으로 당기순이익에서 우선주에 배당된 금액을 차감하여 보통주 순이익을 구합니다.
구 분 | 제33(당)기 | 제32(전)기 | ||
4분기 | 누 적 | 4분기 | 누 적 | |
당기순이익 | 125,605,907,563 | 746,495,688,118 | 99,607,308,099 | 758,563,379,017 |
차감 : 우선주배당금 | 23,986,544 | 95,946,175 | 23,986,544 | 95,946,175 |
추가우선주지분 | 4,139,851,859 | 27,025,982,182 | 4,526,277,722 | 34,473,988,117 |
보통주순이익 | 121,442,069,160 | 719,373,759,761 | 95,057,043,833 | 723,993,444,725 |
구 분 | 제33(당)기 | 제32(전)기 | ||
4분기 | 누 적 | 4분기 | 누 적 | |
보통주당기순이익 | 121,442,069,160 | 719,373,759,761 | 95,057,043,833 | 723,993,444,725 |
유통보통주식수 | 112,582,792 | 102,155,267 | 80,599,206 | 80,599,206 |
기본주당순이익 | 1,079 | 7,042 | 1,179 | 8,983 |
[가치주 분석] 휴대폰 부품 업체 - 인탑스
인탑스는 휴대폰 케이스 제조업체로 삼성전자와 지속적인 유대관계로 국내 휴대폰 부품시장 1위 자리를 고수하고 있다고 합니다. 일반적으로 가치주라는 것을 자산가치 대비 현재 주가가 저평가된 주식이라고들 말합니다.
우선 인탑스의 손익정보를 보면 주당순이익(EPS)가 매년 증가하고 있습니다.
[연간 손익정보] |
항목 | 2003.12 | 2004.12 | 2005.12 | 2006.12 | 2007.09 |
매출액(억) | 1,627 | 2,535 | 3,038 | 3,287 | 2,794 |
영업이익(억) | 174 | 359 | 418 | 355 | 196 |
당기순이익(억) | 135 | 292 | 374 | 412 | 209 |
주당순이익(원) | 1,572 | 3,393 | 4,347 | 4,793 | 2,434 |
보통주배당금(원) | 200 | 500 | 700 | 800 |
주당순이익(EPS) 증가에 따른 주가수익비율(PER)을 비교지표인 PEG(주가수익성장비율)를 계산하면
PEG = 22.67 / 4.89 = 0.25 가 나옵니다. 일반적으로 PEG가 0.5 미만이면 EPS 증가율에 비해 주가 상승률이 낮아 향후 주가 상승이 기대된다고 합니다.
2003.12 | 2004.12 | 2005.12 | 2006.12 | 2007.12(P) | 2008.12(E) | ESP증가율 | 2008년 예상 PER |
1,572 | 3,393 | 4,347 | 4,793 | 4,609 | 4,366 | 22.67 | 4.89 |
다음은 주요 재무비율입니다. 여기서 살펴봐야 할 수치는 자기자본이익율(ROE)입니다. 통상 자기자본이익율(ROE)가 15%를 넘으면 해당 기업이 장사를 잘한다고 볼 수 있습니다. 2003년 이후로 20%를 넘는 자기자본이익율(ROE)을 유지하고 있습니다.
[주요 재무비율] |
항목 | 2003.12 | 2004.12 | 2005.12 | 2006.12 | 2007.09 |
매출액증가율 | 28.4 | 55.8 | 19.9 | 8.2 | 10 |
영업이익증가율 | 20.1 | 106.6 | 16.4 | -15.1 | -31.5 |
자기자본이익율 | 19.8 | 33.8 | 31.5 | 26.8 | 11.7 |
부채비율 | 38.3 | 36.4 | 46 | 22.9 | 28.6 |
유보율 | 1,648.00 | 2,300.60 | 3,083.20 | 3,876.20 | 4,249.40 |
이러한 자기자본이익율(ROE)으로 적정가치를 산출해 보겠습니다. 자기자본이익율(ROE)으로 적정가치를 산출하는 방식은 주당순자산(BPS)에 자기자본이익율(ROE)을 곱한 다음 회사채금리로 나누어 주면 되는데 이때 회사채금리는 보수적으로 비우량 기업의 회사채금리인 8.5%를 적용합니다.
인탑스 2008.12(E)의 주당순자산(BPS)은 23,600원, 자기자본이익율(ROE)은 17.69로 예상하고 있습니다. 따라서 적정가치는 23,600 * 17.69 / 8.5 = 54,745원이 나옵니다. 이 값은 2월 26일 현재 주가인 22,250원의 2배가 넘는 숫자입니다.
또한 통상 PBR이 1 이하 이고 , PER이 10 이하 이면 투자가치가 있다고 합니다. 현재 인탑스의 PBR은 1.09, PER 4.51 수준이고 EPS 증가율이나 2008년 말 기준 적정가치가 현 주가대비 2배 이상이므로 투자하지 않을 이유가 없다고 판단됩니다.
다만 휴대폰 완성품 업체가 아닌 부품업체이기 때문에 완성품 업체로부터의 단가 인하 압력이 있을 수 있고, 휴대폰 교체 주기가 아무리 짧더라도 한번 쓰고 버리는 소모성 제품이 아니기 때문에 지속적으로 성장하기 위해서는 제품의 다양화가 필요할 것으로 보입니다.