화창한 하늘 아래

아이투자닷컴(itooza.com)에서 매일 보내주는 내용입니다.


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주식투자를 하다 보면 밸류에이션이라는 말을 많이 듣습니다. 그러나 어떤 기업의 밸류에이션이 적당한지 판단하는 것은 왠지 전문가의 영역 같아 어렵기만 합니다. 하지만 밸류에이션 지표의 관계를 알면 이해도를 높일 수 있을뿐 아니라 실제 활용까지 연결도 비교적 수월해 집니다.


그러면 가장 대표적인 가치지표인 PER, ROE, PBR에 대해 알아보겠습니다.


우선, 주가수익배수(PER)는 순이익에 대해 지불하는 시가총액의 배수입니다.


PER =  시가총액 / 당기순이익  


순이익 100억인 기업에 PER 7을 적용하는 것은 순이익의 7배를 주고 주식을 매수한다는 뜻입니다. 또한 700억을 주고 그 기업을 통째로 사면 7년간의 당기순이익으로 투자금을 모두 회수할 수 있다는 이야기입니다. 


둘째, 자기자본이익률(ROE)는 주주가 맡긴 돈을 활용해 1년간 몇%의 수익을 내는지를 알 수 있는 지표입니다. 따라서 ROE가 높을 수록 주주의 돈을 잘 불려 주는 기업입니다. 만약 주주의 돈(자기자본)을 활용해 5%의 이익을 내면, 은행 금리 정도의 수익률을 올리는 기업이며 20%의 이익을 내면 은행 금리의 4배의 고수익을 올리는 기업이란 뜻입니다.


ROE(%) = 당기순이익 / 자기자본*100


셋째, 주가순자산(PBR)은 주주의 돈(자본총계)에 대해 몇 배를 주고 주식을 매수하느냐를 알 수 있는 지표입니다. 이익률이 높은 기업은 자본에 비해 프리미엄을 주고, 이익률이 낮은 기업은 자본총계 보다 낮은 가격에 거래되는 것이 일반적입니다.


PBR = 시가총액 / 자기자본


그러면 이들 3개 지표간의 관계에 대해 알아볼까요.


PBR  = 시가총액 / 자기자본

        = (시가총액 / 당기순이익) * (당기순이익 / 자기자본)

        = PER * ROE


즉, PBR = PER * ROE가 됩니다.


공식만으로는 잘 와닿지를 않습니다. 한 번, 예를 들어 볼까요?

현재의 적정 ROE가 똑같이 20%인 기업이 있습니다. A기업은 이익이 불안정해 5년 평균 PER가 4 정도이고, B기업은 성장성은 없으나 이익이 안정돼 평균 PER가 7이고, C기업은 이익의 안정성과 성장성이 모두 뛰어나 평균 PER가 12 라고 한다면 이는 아래와 같이 이해할 수 있습니다.


A기업의 적정 PBR = 0.2 * 4 = 0.8

B기업의 적정 PBR = 0.2 * 7 = 1.4

C기업의 적정 PBR = 0.2 * 12 = 2.4


이익의 지속성과 성장성을 감안하면 이익의 가치, 즉 PER의 수준이 정해집니다. 그리고 ROE의 수준에 따라 PER를 곱하면 자기자본의 적정가치(PBR)가 정해집니다. 즉 자기자본의 가치는 수익성(ROE), 안정성 및 성장성(PER)에 의해서 정해집니다. 그래서 기업가치를 수익성과 안정성 그리고 성장성의 관계라고 합니다.


ROE가 같지만 PER나 PBR이 다른 기업의 비교나 혹은 ROE가 달라도 PER가 같은 기업의 비교를 할 때 위 공식에 따라 한 번 살펴 보면 시장에서 해당 기업에 대한 밸류에이션이 어떠한지를 확인할 수 있습니다.




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엉터리 경제 뒤집어보기(주식투자와 가치투자)(http://cafe.naver.com/copy5243) 라는 네이버 카페에 올라와 있는 글입니다. 아래 종목으로만 포트폴리오 꾸며도 될 듯 하네요. 1주씩만 사려면 얼마나 될까요? ^^


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기관투자자 관심 우량주 17개

  

▷ LG생명과학

 

- 올해 1분기 실적쇼크와 카스파제(CASPASE) 임상 실패라는 악재는 모두 반영된 것으로 판단됨 

- 2분기 실적 예상치를 상회할 가능성이 있고 2분기를 기점으로 실적은 점점 개선될 것

 

▷ 삼성테크윈

 

- 전방산업 호조에 따른 반도체 부품, 반도체 시스템의 개선, 파워 시스템 특수사업부의 매출 증가 

- CCTV + 로봇 시스템 구축 사업이 한층 탄력을 받을 수 있고, 반도체 시스템 사업도 매출 호조와 장비 영역 확대 과정 진행될 것

 

▷ 현대중공업

 

- 상반기만 100억 달러 이상 신규 수주 달성했고, 1분기에 이어 2분기도 사상최대 수익성 기록 경신 전망됨 

- 특히 (해양)플랜트와 전기전자 사업부의 수주량 증대가. 2013년 이후 매출 성장에 큰 기여를 할 것으로 판단됨


▷ LG디스플레이

 

- 최근 패널 가격 하락은 세트업체들의 보수적인 재고관리 때문이고 8월부터 가격 반등 예상 

- 향후 패널 가격이 점차 안정화된다는 점을 고려하면 주가는 바닥을 친 것으로 보이고 점진적 상승 예상됨

 

▷ SK에너지

 

- 다양한 사업 포트폴리오를 보유하고 유전 개발과 화학사업 해외 확대로 인한 장기 성장성 양호 

- 양호한 경질유 생산 마진과 원화 약세로 인한 수출 마진 개선으로 견조한 실적 이어갈 것

 

▷ 삼성전자

 

- 메모리반도체와 LCD 사업 호조에 힘입어 2분기 사상 최대 실적 시현 

- 하반기 D램 가격이 둔화될 가능성이 높으나, 동사는 전 사업부에서 시장 지배력을 키워 나가고 있어 우호적인 시각 유지


- 공격적인 투자 계획은 향후 경쟁사들과의 격차 확대로 이어질 것이고, 휴대폰과 TV 시장에서의 경쟁우위를 유지할 전망

 

▷ LG패션

 

- 여성복과 아웃도어 브랜드 판매 호조로 2분기 성장세 지속 

- 브랜드와 복종 다각화로 내수 시장 지배력 확대될 전망


- 매장 확대에 따른 투자 비용과 감가상각비 부담이 하반기에 완화될 전망으로 이익률 개선 기대

 

▷ 한솔LCD

 

- LED TV 시장의 빠른 증가로 LED TV용 BLU의 매출 비중 50% 상회 

- 2분기 예상 매출액은 3,890억 원(+ 39.0%)으로 전분기에 이은 실적 호조세 지속될 전망


- 크리스탈온의 인수로 LED용 웨이퍼와 잉곳 사업이 본격화되고 중장기적 수익 개선 기대

 

▷ 아시아나항공

 

- 1분기에 이어 비수기인 2분기에도 실적 개선 모멘텀 지속 전망 

- LED TV, 3D TV, iPad, iPhone 등 IT제품 물동량 급증세에 따른 IT 화물 수요 호조세 상당 기간 지속될 전망


- 제반 여건을 감안할 때 그룹 리스크는 제한적일 전망

 

▷ 제일모직

 

- 전자 재료와 화학 부문 수요의 계절적 성수기 효과, 신제품 출시 등으로 실적 모멘텀 지속될 전망 

- 하반기 반도체 전 공정 소재, 디스플레이 부품, 태양전지용 전극 재료, AMOLED 소재 등의 신제품 출시에 따른 실적 개선으로 밸류에이션 부담 완화될 것으로 기대


- 지속적인 AMOLED 소재에 대한 연구개발과 삼성모바일디스플레이라는 captive market을 보유하고 있는 점도 긍정적

 

▷ 넥센타이어

 

- 최근 약진을 거듭하고 있는 기아차 K5(100%)와 K7(70%)에 기본 타이어로 장착됨에 따른 실적 개선 모멘텀 기대


- 3분기 이후에는 원재료 투입 단가 하락, 판가 상승과 제품믹스 개선으로 영업이익률 상승세로 전환될 전망

 


▷ 만도


- 제품 라인업과 거래처 다각화, 전장품 공장 준공으로 성장 잠재력 확대

 

▷ 현대백화점


- 월드컵 특수와 소비 회복에 따른 양호한 실적 추이 지속. 인력 효율화 등 비용 절감에 따른 수익성 개선도 긍정적

 

▷ LG상사


- 자원 개발 관련 이익 급증 예상. 하반기에는 중국 Wantugou와 카자흐스탄 Ada 유전, 탄소 배출권 사업 관련 실적도 가시화될 전망  전환 예상.

 

- SK텔레콤의 초고속인터넷 재판매와 SK텔레콤과 동반 진출하는 기업 사업의 확대로 수익성 개선 추세 이어질 전망

 

▷ POSCO

 

- 분기별 원재료 가격 변동에도 불구, 안정적인 마진 구조는 유지될 전망. 

제반 리스크 요인에도 불구, PBR 1.1배 수준으로 저평가 인식 부각 가능성 상존

 

▷ 녹십자 (추천일 6/8, 편입가 11만9500원)

 

- 중장기 백신 성장 동력 본격화, 밸류에이션 매력과 상대적으로 낮은 정책 리스크에 주목

 

▷ 웅진씽크빅

 

- 적극적인 사업 다각화, 신규 사업 진출로 성장 동력 확보. 자회사 실적 호조와 높은 배당 성향에도 불구하고 현 주가는 2010년 PER 8배 수준에 불과해 저평가 메리트 상존



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출처 : 뉴스 > 파이낸셜뉴스 2008-06-11 17:15


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증시가 조정을 거치는 동안 가치주 펀드는 ‘깜짝 세일’ 기회를 맞았다.


11일 금융감독원에 따르면 지난 5월 조정장에서 가치주 펀드들이 활발한 매매활동을 벌인 것으로 나타났다. 코스피지수가 1800선 아래에서 조정을 거듭하면서 가치주펀드가 주목하는 알짜 중소형주에 관심이 모이고 있다. 


■뭘 사들였을까

지난 10일 금융감독원에 공시한 사항에 따르면 가치주의 대표 펀드인 ‘신영마라톤주식’을 운용하는 신영투자신탁운용은 태평양제약을 5.06% 신규 취득했다고 공시했다. 태평양제약은 붙이는 관절염 치료제 ‘케토톱’으로 잘 알려진 기업이다. 케이에스해운도 5.77% 신규 매수하며 포트폴리오에 편입했다.

신영투신운용은 일신방직과 삼환까뮤 보유지분을 각각 1.31%, 1.26% 늘렸다. 지난 4월 지분을 줄였던 인천도시가스와 SJM을 추가 매수하며 지분을 늘렸다.

코스닥시장에서는 씨디네트웍스 지분을 1.58% 추가 매수해 6.63%로 지분을 늘렸고 잘만테크 역시 2.21%를 사들여 보유지분은 9.81%가 됐다. 세보엠이씨와 온세텔레콤도 1% 이상 추가매수했다.

‘유리스몰뷰티주식‘이라는 가치주펀드를 운용하는 유리자산운용은 송원산업과 화천기공 지분을 늘린 것으로 나타났다. 합성수지 첨가제 생산업체인 송원산업은 1.27%를 추가 취득해 보유지분을 9.73%로 늘렸다. 공작기계 국내 3위업체인 화천기공 역시 1.12%를 추가 매수해 지분율을 8.55%로 높였다.

가치투자의 귀재로 알려진 한국밸류자산운용 역시 조정장에 종목 편입을 늘렸다. LS그룹의 주요 계열사인 가온전선을 10.07% 보유했다고 밝혔고 의류 제조 판매 업체인 방림과 동양건설산업 지분도 1% 이상 추가매수했다.


■무엇에 주목하는가

지난 5월 가장 활발한 매매를 보인 신영투신운용은 기존에 선정했던 ‘가치 종목’들이 지속되는 증시 조정에 저평가 영역으로 진입하면서 추가 매수하게 됐다고 밝혔다. 가치주 펀드로 자금이 유입되면서 매수 여력도 높아졌다.

신영투신운용 허남곤 주식운용본부장은 “3년 이상 투자할 수 있는 회사 그리고 그 기간에 50% 이상 수익을 낼 수 있는 종목을 선정한다”고 설명했다.

밸류에이션 평가에서 절대 저평가 기준은 적용하지 않고 상대적으로 자산과 수익가치 대비 저평가된 기업들을 선정한다. 대체로 동종업계 대비 주가이익비율(PER)이 30% 내외에 있는 기업들이 대상에 오른다. 그 중 지나온 10년간의 △재무 안정성 △사업경쟁력 △시장점유율(MS) △경영진의 경영 철학 등을 평가한다.

그는 경기 불황기인 만큼 미래 성장성보다는 과거 가치에 주목하는 것이 필요하다고 조언했다.

허 본부장은 “미래 성장성 측정치는 경기 변동에 따라 얼마든지 달라질 수 있기 때문에 경기 민감도를 가장 우선적으로 봐야 한다”면서 “지난 10년 동안 재무분석을 통해 경기 사이클에 따른 수익 변동성이 적고 자산가치와 수익가치에 비해 저평가된 기업에 주목한다”고 설명했다.

/seilee@fnnews.com 이세경기자





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PER 10 미만, PBR 1 미만의 조건으로 저평가된 주식을 소개한 기사입니다. 해당 조건으로 찾은 종목들은 가치주라고는 볼 수 없지만 참고할 만한 내용으로 보입니다.

출처 : 뉴스 > 파이낸셜뉴스 2008-05-15 18:00

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최근 조정장세에서 숨고르기 양상을 보였던 대형주들이 시장을 주도하고 나섰다.


15일 코스피지수는 삼성전자, 포스코, LG전자 등 시가총액 상위종목들이 랠리를 주도하며 전일 보다 41.96포인트(2.28%) 급등한 1885.71에 거래를 마쳤다.


하지만 지수를 주도하고 있는 대형주의 가격 부담이 커지면서 투자자들은 대안 찾기에 골몰하고 있는 모습이다.


증시전문가들은 국내증시는 그동안 상승폭이 컸던 종목군으로는 단기 차익 실현에 주력하면서 상대적으로 상승폭이 미미했거나 소외됐던 중소형 가치주에 접근해 볼 것을 제안했다.


특히 업종 평균 보다 주가순이익비율(PER)이나 주가순자산비율(PBR)이 낮은 저평가 종목에 주목하라는 지적이다.


■중소형 가치주 찾기 활발


전문가들은 “비싸진 대형주 대신 중소형주로 투자자들 관심이 이동할 것”이라며 “실적 향상이 지속적으로 이루어지고 있는 중소형가치주에 관심을 가질 것”을 조언했다.


CJ투자증권 김승한 연구원은 “등락종목의 양극화가 심화되고 있는 가운데 대형주의 급등으로 가격 부담을 덜면서 높은 투자수익을 올리기 위한 투자 대안으로 저평가주 찾기가 활발하게 진행되고 있다”고 말했다.


특히 실적개선이 수반된 종목 가운데 저PER나 저PBR 종목들은 가치주로서도 손색이 없다는 것이 전문가들의 한결같은 목소리다. PER만 따져서는 안정성을 놓칠 수 있고 PBR만 확인해서는 성장성을 챙겨볼 수 없기 때문에 PER과 PBR을 함께 따져봐야 정확한 그림을 그릴 수 있다.


통상 PER나 PBR을 기준으로 국내 상장기업의 평균 PER는 11∼12배로 이보다 낮으면 저평가됐다고 말 할 수 있다. PBR 역시 1보다 낮으면 저평가 종목으로서 투자 매력이 있는 것으로 보고 있다.


■저PER, 저PBR 종목 관심


금융정보제공업체 ‘와이즈에프엔’에 따르면 한섬의 경우 PER와 PBR이 각각 6.4, 0.8인 것으로 나타났다. 한섬의 PER는 올해 의류업 예상 PER 7.8배에 비해 현저히 저평가된 상태다.


현대DSF는 PER와 PBR이 각각 6.5, 0.9으로 나타났다. 현대DSF는 1·4분기 영업이익이 58억원으로 전년동기대비 15% 증가하는 등 양호한 실적을 거뒀다. 금융수지 흑자확대 전망, 밸류에이션 매력 등이 높게 평가됐다.


이밖에 계룡건설산업, 더베이직하우스, 한화석유화학, 코오롱건설, 호남석유화학, 대덕GDS, 대신증권 등이 PER는 10배 미만인데다 PBR 역시 1 이하인 것으로 나타나 저평가 종목인 것으로 조사됐다.


하나대투증권 곽중보 연구원은 “지수가 많이 올라 단기적인 기간조정 가능성이 높아지며 저평가 종목에 대한 관심이 높아지고 있다”며 “그러나 단순하게 저PER와 저PBR만으로는 주가상승에 한계가 있기 때문에 실적모멘텀이나 재무안전성을 꼼꼼히 살펴 투자하는 것이 바람직하다”고 조언했다.

/ch21@fnnews.com이창환기자


※용어설명: PER(price earnings ratio)=말 그대로 주가에 기업 수익성이 얼마나 잘 반영돼 있는지를 확인할 수 있는 지표로 보통 상승장에서 중요하게 다뤄진다. 금융업을 제외한 대부분 업종에서 PER가 낮다는 것은 기업이 내는 수익에 비해 주가가 낮게 평가되고 있음을 뜻한다.


PBR(pricebook-valueratio)=기업의 자산가치가 주가에 어느 정도 포함됐는지 알아볼 수 있는 지표다. 전 업종에서 활용할 수 있지만 특히 자산규모가 중요한 금융업체를 분석할 때 유용하며 하락장에서 알짜 종목을 골라낼 때 사용한다.



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기사출처 : 뉴스 > 파이낸셜뉴스 2008-04-13 16:30

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SH자산운용의 '탑스 밸류 주식형펀드'는 이름 때문에 '가치주펀드'로 잘못 오해하는 경우가 많지만 엄밀하게 말하면 이 펀드는 가치형과 성장형 두 가지 성격을 모두 가지고 있다.


이 펀드 운용을 맡고 있는 SH자산운용 정인기 팀장은 '주식을 성장주나 가치주로 도식화해서 구별하는 것은 의미가 없다'며 '탑스 밸류 펀드는 해당 회사가 갖고 있는 가치와 이것이 표출되는 가격의 차이에 투자해 그 차익을 노리는 펀드'라고 설명했다.


대형주와 중형주, 소형주 그리고 성장주, 가치주를 구분하지 않고 개별 기업의 저평가 여부만 판단해 투자한다는 의미이다. 이 때문에 하락 국면에서 강한 일반적인 가치주 펀드의 성격을 넘어 증시가 보합 또는 상승할 때도 뛰어난 성과를 보이고 있다.


일례로 증시가 하락세를 보였던 지난해 11월 1일(2063.14)부터 올해 2월 29일(1711.62) 이 펀드는 -13.79%로 국내 펀드 중 수익률 1위를 기록했다.


이와 함께 상승세를 보였던 지난해 3월 3일(1605.78)∼10월31일(2064.85) 동안에는 68.87%로 전체 펀드 중 3위에 이름을 올렸다. 게다가 연초 이후 급등락 장에서는 다소 고전을 하고 있지만 6개월 이후부터는 벤치마크 대비 월등한 성적을 거두고 있다.


정 팀장은 '이 펀드에는 밸류에이션이 다소 높은 대형주와 가치주 성격을 가진 중소형주가 혼재돼 있다'며 '이 때문에 시장 상승 시 좀 더 추가 수익을 노리거나 하락장에서 방어하며 안정적 수익을 원하는 투자자에게 적당한 상품'이라고 덧붙였다.


지난 3월 24일 기준으로 상위 종목은 삼성전자, 현대차, 한국전력, SK텔레콤등 대형주가 모두 차지했고, 이외에 남해화학이 3.4%로 전체 중 5위에 올라와 있다.


'올해 시장은 지수가 등락하며 연초보다 연말에 약간 상승세를 보인 지난 2006년도와 비슷한 양상을 보일 것'이라며 '이런 장에서는 성장형 펀드보다는 가치형 스타일의 펀드 성과가 더 좋을 것'이라고 내다봤다.


탑스 밸류 펀드는 팀운용과 매니저의 역량이 적절하게 조화돼 운용된다. 펀드매니저는 모델포트폴리오(MP)를 의무적으로 70% 이상 편입해야 하지만 통상적으로는 80∼90%가량을 포함시킨다.


정인기 팀장은 '포트폴리오 구성 단계부터 매니저와 애널리스트가 충분한 교감을 하고 보다 안정적인 운용을 한다는 취지에서 원칙에 충실하고 있다'고 말했다.


한편 그는 최근 수익률 급락을 경험하고 있는 투자자들에게 조언도 잊지 않았다.


'시장이 불안할 때는 어느 자산이든 낙관적인 기대는 금물'이라며 '펀드의 위험에 대해 다시 한번 되새겨보는 계기가 되고 또 요구수익률도 낮춰 접근하는 것이 최선'이라고 덧붙였다.




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BNP파리바증권에서 밸류에이션, ROE, 현금흐름이 좋은 종목 9개를 발표했습니다.

- 자동차 : 현대모비스
- 은행 : 국민은행, 우리금융, 기업은행, 대구은행, 부산은행
- 철강 : 동국제강
- 통신 : KT, LG텔레콤

선정된 종목은 1. 주가자산비율(P/BV) 1.2배 이하 및 자기자본비용(COE) 12.5% 이상, 2. 올해와 내년중 자산 회전율(asset turnover)이 증가할 것으로 예상, 3. 올해중 현금흐름이 긍정적일 것으로 예상되는 종목입니다.

1.2배의 주가자산비율(P/BV) 기준을 택한 것은 코스피의 역사적 평균치 1.2배 이하에서 거래되는 종목의 경우 하향 리스크가 작기 때문입니다.

위 종목들의 EPS 증가율 및 2008년말 예상 PER를 보면 다음과 같습니다.

  2004.12 2005.12 2006.12 2007.12 2008.12(E) EPS 증가율 PER
2008.12(E)
현대모비스 8,152 9,229 8,010 8,954 10,043 5.35%          7.67
국민은행 1,072 6,695 7,349 8,246 7,767 64.06%          7.92
우리금융 1,616 2,095 2,518 2,520 2,590 12.52%          7.30
기업은행 808 1,699 2,298 2,549 2,243 29.08%          7.31
대구은행 935 1,327 1,821 1,974 2,023 21.28%          6.77
부산은행 905 1,220 1,253 1,845 1,963 21.36%          6.80
동국제강 6,231 4,456 2,667 3,667 4,421 -8.22%          9.36
KT 4,408 3,622 4,372 3,436 3,602 -4.92%         13.27
LG텔레콤 105 895 858 993 1,102 79.99%          7.35

추천된 모든 은행 종목과 LG텔레콤이 EPS 증가율이 높고 예상 PER도 낮게 나옵니다. 서브프라임 영향으로 은행업종 종목들이 시장에서 인정을 받지 못하는 상황을 반영하는 것으로 보입니다.

LG텔레콤은 이동통신회사로는 후발주자이고 시장점유율도 3위인데 2005년 이후 꾸준히 성장하는 모습을 보여주고 있으므로, 관심 가져볼 만 합니다.

출처 : 뉴스 > 이데일리 2008-03-20 10:22




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